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黄金或面临中短期调整 但实际利率支撑黄金长期看涨

贵金属交易 诸葛菁JF 145浏览

许多人认为,负利率是欧洲和日本面临的问题,在美国永远不会成为现实。但这不是事实。它们已经出现在美国。
美国10年期通胀指数债券的收益率在8月初和9月初已降至零以下。因此,尽管美国的名义利率仍为正,但最近一段时间实际利率已变为负。同时,该图表还显示,到2019年9月,实际债券收益率已逐渐下降,这推高了黄金价格。
但是,为什么实际利率降至负值如此重要?因为实际利率与黄金之间存在很强的负相关性。这意味着黄金趋势趋向于与实际利率相反。
2003年1月至2019年9月的黄金价格(黄色线,右轴,以美元为单位)和美国10年通胀指数债券收益率(绿线,左轴,%)
更具体地说,当前两个10年的美国通胀指数债券的收益率为负时,金价达到峰值。如上图所示,最后一次实际利率在2016年7月为负,当时它处于金价的中期高位。这是因为实际利率在跌至负数后不久便触底。随着实际利率的上升,黄金将变得困难。
当黄金达到历史新高时,2011年8月第二次实际利率降至负值。有趣的是,在黄金达到顶峰后的几个月里,实际利率继续下降。这表明要么其他因素(也许是技术因素)阻止了黄金价格的进一步上涨,要么随后的实际利率下降已包括在黄金价格中。
美国10年期通胀指数债券收益率是实际利率的良好指标。但是,该数据系列只能追溯到2003年。因此,分析师Arkadiusz Sieron建立了另一个指标:10年期美国国债收益率减去美国CPI同比增长率。下图显示了该指标与黄金价格之间的比较。
从1971年1月到2019年7月的黄金价格(黄色线,右轴,以美元为单位)与10年期美国国债收益率和CPI的同比变化(绿线,左轴)之间的差异以%)
可以看出,在1973-1975年和1978-1980年这两个时期,实际长期利率为负。在这两种情况下,实际利率的底部都是由高通胀引起的,这与金价的峰值相吻合。
这对于未来的实际利率变动和黄金市场意味着什么? Sieron认为,或者实际利率将反弹,迫使黄金市场进行调整,或者实际利率将持续下降一段时间。鉴于最近美联储降息和进一步放宽预期(可能直到收益率曲线恢复正常),后一种情况似乎更有可能发生。但是,更多的鸽派央行和较低的实际利率可能已经在黄金市场定价。正如2011年发生的那样,这就是黄金目前面临的风险。实际上,由于Comex Gold的投机性净多头头寸处于较高水平,黄金的市场情绪现在已经相当乐观,这进一步支持了可能修改黄金的观点。
Sieron认为,2019年的黄金前景要好于2018年。但是,这并不排除短期或中期调整黄金的可能性。重要的是,调整不会持续数年。在2008年的经济衰退期间,实际利率随着风险溢价的上升而上升,但是从2008年底至2012年底,美国10年期通胀指数债券收益率仍处于下降趋势。同样,鉴于明年美国可能出现衰退,实际利率可能再次显示出下降趋势,这对黄金有利。