44.3亿元,同比增长32.13%。从季度来看,第二季度实现收入10.97/129.2亿元,同比增长17.04%/+ 8.92%。由于基数的增加和同一家门店的减少,收入增长率略有放缓。归属于母公司的净利润为1.94/281百万元,同比增长+20.81%/+ 46.16;扣除母公司的净利润为1.85/258百万元,同比增长23.16%/+ 39.4%。黄色金额为4,108万元,本期资产减值损失比上年同期减少9.607亿元,突出了金价的利润弹性。剔除资产减值损失因素后,2019年上半年归国净利润同比增长约27%,而19Q1/Q2的净利润增长率为31.45%/23.67%。
受黄金价格上涨的影响,黄金价格上涨,马赛克略有放缓,在线渠道增速较快。珠宝业务分为产品:黄金产品/镶嵌产品实现营业收入7.05/129.6亿元,同比增长21.39%/+ 3.55%,黄金价格带动黄金产品价格和价格上涨。上升,收入的比例增加了。 2.16pctps至29.49%。黄金类挤压和宏观经济放缓使镶嵌产品的销售受到压力,占4.69pctps的54.25%。品牌使用费收入1.76亿元(与黄金珠宝销售同步),加盟及管理服务收入8625.9万元,同比增长30.32%。根据渠道:特许经营业务/自营线下业务/自营在线业务营业收入分别为+8.72%/+ 8.17%/+ 34.71%至13.84/6.61/222亿元;自营在线(电子商务)业务增长较好,电子商务渠道占收入比重为9.29%。从业务角度来看:珠宝业务/供应链服务收入分别为+10.65%/+ 43.42%至22.68亿元/3185.3万元;宝通小贷金融业务初具规模,报告期营业收入为1229.81万元。
黄金价格溢价的获利能力大大提高,期间费用率的控制有效。 2019年上半年的毛利率为+3.15个百分点,至37.73%。除了增加增值税外,公司的整体毛利都有所提高。在产品方面,黄金价格溢价上涨了3.8个百分点,嵌入式毛利率得益于公司情境系列产品的创新。轻微增加63bps;在业务方面,供应链服务,小额贷款融资等比重较快的业务的综合毛利率提高,对利润的贡献进一步提高。同期费用率为-0.22pcpts,其中,由于广告的准确性,降低了商场的比例,销售费用率为-0.41pcpts。股份支付摊销,员工工资增加,管理费用率(考虑研发费用)+ 0.19pcpts至2.65%;财务费用率保持在0.19%。得益于毛利率的提高和库存折旧准备金的冲销,净利润率增长了3.27个百分点,至19.88,创历史新高。商店开张速度相对较快,商店关门率保持在健康水平。从新增店铺数来看:截至报告期末,店铺总数为3599家,特许经营店3304家和自营店295家。该公司在2019年上半年开设了330家新店,净增224家,其中净增231 /净减少加盟/自营店。从商店形式来看:专卖店数量在2018年底(1492)和1975家商店中增长了0.91个百分点,至45.12个百分点,占商店总数的小幅下降。从关闭率来看:报告期内,公司关闭门店106家,其中自营门店17家,特许门店89家。收盘率分别为5.76%和2.69%。结束率保持在较低的健康水平。总体而言,公司在轻资产模型中保持了更快的门店扩张速度。
加快钻石购销款的支付,现金流量净额略有减少,债务水平得到优化。现金流量同比实现净经营现金流量1.91亿元,商品和劳务销售收到的现金/营业收入()较上年同期增长6.08个百分点,至107.23%。购买商品服务支付的现金为+1.56亿元,现金流出是由于钻石采购商的采购金额略有增加1,662万元而支付的。 19H1的应付账款总额减少2.亿至3.81亿,应付账款周转天数由去年同期的71.99天减少10.37天至61.62天。从周转效率的角度来看:库存周转天数从去年同期的279.76天增加到310.77天,增加了31.01天;应收账款周转天数由去年同期的8.55天减少了1.66天至6.88天;从负债方面:公司总负债161亿元,公司的资产负债率由去年同期的33.01%下降至27.58%
投资建议:Q2公司价格的弹性最初出现在金价中。除了库存重估之外,黄金黄金类别的收入呈现出数量和价格上涨的势头,而利润则显着提高。预计当前市场将形成金价的较大周期。我们认为,后续公司的业绩有望继续受益于黄金周期。该公司的轻资产特许经营权扩张预计将稳步扩大其市场份额,而新产品的更换将推动该公司的盈利能力。预计2019-2021年每股收益分别为1.39元,1.66元和1.94元,对应PE为15、13、11倍,维持“强烈推荐”评级。

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